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?政委世界觀\LPR改革或致銀行息差收窄\興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家、興業研究副總裁 魯政委

時間:2019-09-16 04:24:21來源:大公報

百度 参观展览的党员干部表示,本次展览主题鲜明、内容丰富、资料详实、图文并茂,是开展“不忘初心、牢记使命”主题教育的鲜活教材,进一步激发了大家关注扶贫、参与扶贫的热情,更加坚定了打赢脱贫攻坚战的决心和信心。 百度 无论是大小长假、双休日、寒暑假,都能在长海医院门急诊大厅和病房看到他们的身影。 百度 人工智能作为教学内容正在改变核心素养的内涵与结构联合国可持续发展目标中的教育目标中数字能力的基本定义是:“能够通过数字设备和网络技术,安全、适当地访问、管理、理解、集成、交流、评估和创建信息,以参与经济和社会生活。 百度 紫金山西路宾水东里 百度 浙江宁海县西店镇 百度 陬市镇

  LPR(貸款市場報價利率)改革會帶來哪些影響呢?從實體經濟的角度來看,人行有關負責人答記者問時指出:「……前期市場利率整體下行幅度較大,LPR形成機制完善後,將對市場利率的下降予以更多反映。」這意味着新的LPR可能有所下降,以反映前期市場利率下行的影響。由於人行要求「各銀行在新發放的貸款中主要參考LPR定價,並在浮動利率貸款合同中採用LPR作為定價基準」,實體經濟的融資成本將有所下行。在PPI(生產者物價指數)與企業利潤增速較低的背景下,降低融資成本有助於緩解經濟下行壓力,穩定製造業投資。

  從商業銀行的角度來看,商業銀行息差可能面臨收窄的壓力。一方面,目前MLF(中期借貸便利)利率已經高於同期限股份行NCD(同業存單)利率,DR007(銀行間存款類機構以利率債為質押的7天期回購利率)的中樞也時常低於7天逆回購利率,實質上的「降息」已經發生。雖然目前由於CPI(消費者物價指數)較高等原因,公開市場操作利率沒有下調,但在美聯儲降息預期升溫的背景下,未來降低公開市場操作利率的可能性仍然存在。如果LPR與MLF利率掛鈎,則LPR面臨着下降的可能性。另一方面,雖然貸款利率與公開市場操作利率掛鈎,但存款利率仍然參照存款基準利率定價,而存款是商業銀行負債的主要來源。考慮到短期內存款基準利率調降的可能性不大,商業銀行可能面臨息差收窄的壓力。

  從中央銀行的角度來看,LPR形成機制改革疏通貨幣政策傳導的渠道。2016年以來人行不再調整存貸款基準利率,而是更多靠公開市場操作來影響銀行間資金利率,進而影響銀行負債成本與貸款定價。然而2018年以來雖然市場利率下行幅度較大,實際執行的貸款利率變動幅度卻相對較小。造成這種現象的原因是多方面的,包括貸款基準利率沒有調整而商業銀行多參照基準利率定價、吸儲壓力大導致存款利率下降較慢、同業負債佔比限制等流動性監管指標收緊等。而新LPR形成機制將貸款利率與公開市場操作利率直接掛鈎,使公開市場操作利率變動能夠直接向貸款端的傳導,提高貨幣政策傳導的有效性。

  三挑戰待解決

  不過,LPR形成機制改革只是利率併軌的第一步,形成機制改革後仍有一系列挑戰等待解決:

  首先,存量貸款利率如何調整的問題。人行指出:「為確保平穩過渡,存量貸款仍按原合同約定執行。」但這可能帶來兩方面的挑戰。一方面,如果貸款基準利率取消,原本以貸款基準利率為定價基準的貸款將「固息化」,而商業銀行負債端利率卻是浮動的。這可能帶來息差的波動,給銀行體系穩健經營帶來挑戰。另一方面,如果僅新貸款按照LPR定價,但存量貸款定價錨不改變,公開市場操作利率的變化只能影響新增貸款的利率,卻不能影響存量貸款的利率。貨幣政策對實體經濟的影響力度可能被削弱,尤其是在中國銀行體系中長期貸款佔比較高的環境下更是如此。

  第二,如何提高公開市場操作利率向貸款利率傳導的效率問題。新的LPR形成機制下,LPR的變化將是MLF利率變化與商業銀行加點幅度變化的綜合反映。信貸收支表顯示,到2019年7月金融機構人民幣資金來源中,各項存款的佔比達到84%。因此,存款成本是影響商業銀行加點幅度的重要因素。而存款利率並不直接隨MLF利率變動,所以未來LPR調整的靈活性還有待觀察。

  第三,如何管理利率風險的問題。目前利率互換市場中,錨定Shibor(上海銀行間拆放利率)和FR007(七天銀行間回購定盤利率)的品種較為活躍,掛鈎LPR的利率互換交易量很少。這給商業銀行和企業管理利率風險都帶來的難度。因此,有必要進一步培育掛鈎LPR的利率衍生產品,幫助商業銀行和企業有效對沖利率波動的風險。

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